扭转操作的界定

扭转操作的界定

“扭曲操作”的正式政策界定为“展期计划和再投资政策”，其中的展期计划具体是指从2011年10月到2012年6月末，美联储将从市场购买总额为4000亿美元的长期国债(6到30年期)，同时卖出基本同额的短期国债(3个月到3年期)。这意味着美联储持有的国债平均残存期间由现在的6年零3个月延长至8年零4个月。

美联储的扭曲操作主要有如下政策考虑：

一是从理论上可以刺激经济增长，减轻财政赤字负担。由于美联储依然实行“政策利率实质为零”的政策，扭曲操作直接影响的是长期利率，而短期利率的上行压力并不难控制。长期利率的下行在理论上可以降低民间设备投资的成本特别是以长期利率作为定价标准的投资行为的成本，从而帮助经济复苏，还可能为财政赤字的利息负担减压。

二是保持现有量化宽松规模，有助于减轻通胀担忧。美国目前通胀预期虽然不高但较之两次量化宽松之前已有明显上升，如果美联储推出第三轮量化宽松政策，则美国的通胀压力势必上升，国际投资者对美元资产的担忧会增强。

三是有助于规避政治分歧。考虑到来自茶党和国会保守力量反对的压力，推出“扭曲操作”在政策操作角度看实际上有“以空间换时间”的特征。因为前两轮量化宽松政策对改善就业和刺激经济上表现不佳。

四是对美国银行体系放贷积极性并无直接伤害。目前美国金融机构的存贷款利差远高于其三至五年的国债收益率，美国金融机构的贷款收益高于其投资国债的收益，但目前美国的金融机构并未因贷款收益高就进行大规模放贷，表明目前美国金融机构实际贷款意愿不高主要受制于对经济前景的悲观预期。